调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022，去年极端(duān)的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需(xū)突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利(lì)润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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