财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语ān)山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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