美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期(qī)、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōn900g是几斤 900g是多少毫升g)航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做900g是几斤 900g是多少毫升(zuò)多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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