美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有(yǒu)对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略将显著(zhù)受益(香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

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　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度(dù)。

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