核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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