作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：美国总统奥巴马几岁rong>一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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