上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的(de)可能性较茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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