银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜(共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放shèng)利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的(de)操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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