大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèsand可数吗还是不可数，thousand可数吗i)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方sand可数吗还是不可数，thousand可数吗面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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