公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的(de)推出(chū)也吸(xī)引了(le)行(xíng)业各方目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目(mù)前基金(jīn)结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其(qí)他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极研究这(zhè)一(yī)新的(de)业(yè)务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行(xíng)的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金集中存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和(hé)高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思g>

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可调(d宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思iào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基(jī)金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关(guān)注，会(huì)成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿(yán)用(yòng)券商结算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的(de)交易席(xí)位(wèi)直连报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变(biàn)化。