上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色)跟上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可(k奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色ě)转债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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