财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(g独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频é)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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