近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(z为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭i)部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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