核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银(y拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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