金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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