财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(y谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别è)内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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