申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原股二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大企业(yè)

二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗yle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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