私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的(de)方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的(de)全部私(sī)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确(què)约定所年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应当持(chí)续建立(lì)健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确(què)预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金融(róng)机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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