核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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