金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。<英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表/strong>客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。