银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪>

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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