四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(c对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思ǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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