昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释)点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(y冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释īn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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