作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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