核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资科长相当于什么级别？(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(科长相当于什么级别？dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超科长相当于什么级别？预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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