银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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