国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国(guó)第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确(què)发(fā)现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化(huà)转变似乎导致联(lián)储的(de)监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储忽(hū)视了范围更(gèng)广(guǎng)的(de)问(wèn)题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资(zī)本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布(bù)的(de)数据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了(le)美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核(hé)心个人(rén)消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调(diào)对宏观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济(jì)展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还(hái)是(shì)权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要(yào)关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市(shì)场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事(shì)件余(yú)波(bō)反(fǎn)复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态(tài)势(shì)有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还(hái)是失(shī)业(yè)率指标，还(hái)远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会(huì)延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决(jué)策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整(zhěng切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸)体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国(guó)经济(jì)下(xià)行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险带(dài)来的(de)避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的(de)进(jìn)一步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本(běn)面因素(sù)也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会(huì)议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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