来(lái)源：高瑞东宏(hóng)观笔记(jì)

　　核心观点

　　本周(zhōu)聚焦：

　　一(yī)季(jì)度(dù)，国内经济回(huí)暖主要缘于(yú)疫后复苏红利(lì)驱动(dòng)，表现为(wèi)生产(chǎn)恢复推动出口形势好转，出行(xíng)需求释放催化下(xià)游(yóu)消(xiāo)费回暖。从行业表现看，制(zhì)造业从去年四季(jì)度的(de)“量价齐跌”转向(xiàng)“量升价跌(diē)”，企业(yè)或从主动去(qù)库(kù)转(zhuǎn)向被动去库(kù)。从(cóng)景气度(dù)边际表现看，下游消费制(zhì)造(zào)>；中(zhōng)游装备制造>；上游原材料加工；服务(wù)业中，交通运输、住宿(sù)餐饮、房地(dì)产等线下活(huó)动回暖，但距离(lí)疫情(qíng)前仍有一定差(chà)距。

　　向前看(kàn)，考(kǎo)虑到疫后经济(jì)脉冲式修复放缓、海(hǎi)外总需求回落预期逐(zhú)步兑现(xiàn)，消费回(huí)暖和产(chǎn)业(yè)升级将成(chéng)为推动(dòng)下(xià)一(yī)阶段国内经济复苏(sū)的主线(xiàn)。

　　制造(zào)业、服务业是驱动一季度经(jīng)济复苏的(de)主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表(biǎo)现(xiàn)看，制造业(yè)，交(jiāo)通运(yùn)输(shū)、房地产等行业(yè)景气度明显(xiǎn)提(tí)升，而建筑(zhù)业景气度回落(luò)，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复(fù)、房地产销售回暖而投资疲弱的(de)特点(diǎn)相一致。

　　从制造业内部(bù)来(lái)看，今年(nián)3月，制造业各行业(yè)景气度普遍回(huí)暖，多数从去年(nián)12月的“量价(jià)齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量升价跌(diē)”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给(gěi)端修复好于需求端，行业整(zhěng)体去库进(jìn)程(chéng)尚未结(jié)束。从行业(yè)景气度边际改善情况来(lái)看，下游消费(fèi)制造>；；；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；；；上游(yóu)原材料加工，煤炭行业景(jǐng)气度表现为高位放缓。

　　下(xià)游(yóu)消费制造行(xíng)业中(zhōng)，与(yǔ)出行、地产后周期相关(guān)的(de)酒(jiǔ)饮(yǐn)料茶、纺织服装、文教(jiào)娱、烟草、家具制造行业景气度较高，部分(fēn)行业表现为“量(liàng)价齐升”。

　　中(zhōng)游装备制造(zào)业行(xíng)业景气度居中(zhōng)，表现为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，电气机(jī)械(xiè)、专用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上(shàng)游原材料加工行(xíng)业景气度(dù)改善幅度最(zuì)弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数行(xíng)业仍然受到价格下跌的困扰，表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石(shí)油石化行业。

　　消费回暖和产业升级(jí)或是推(tuī)动(dòng)下一(yī)阶段(duàn)经济复苏的(de)主(zhǔ)线

　　一季度，国内经(jīng)济复苏主要受(shòu)益于疫后(hòu)复苏(sū)红利驱动(dòng)。需求方面，出行类消费(fèi)快速复苏，前(qián)期积(jī)压(yā)的购房、服(fú)务(wù)消费(fèi)需求(qiú)得以释放；供给(gěi)方面(miàn)，国内复工复产加(jiā)快推进，生产端快速恢复，是(shì)推(tuī)动年(nián)初(chū)出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓(huǎn)，指(zhǐ)向疫后(hòu)复苏红利驱(qū)动边际转弱，随着(zhe)未来(lái)海外总需求回落的预(yù)期逐步兑现(xiàn)，后续驱动国(guó)内经济增长的线(xiàn)索，大概(gài)率来自于消(xiāo)费回(huí)暖和产业升级(jí)两条主(zhǔ)线。

　　一是，一(yī)季(jì)度居民(mín)收入(rù)向上修复，消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向明显回升(shēng)，已经高(gāo)于(yú)2020-2022年疫(yì)情(qíng)期间水平，同(tóng)时信贷数(shù)据指向居(jū)民“去杠杆”势头缓(huǎn)和，未(wèi)来消费回暖的(de)确定(dìng)性进(jìn)一(yī)步增强。预(yù)计交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务消费有望持续(xù)修复，家电(diàn)、家具、纺服等(děng)与出行及地产(chǎn)后周期相(xiāng)关的(de)可(kě)选消费也有望进一步回暖。

　　二是(shì)，产(chǎn)业(yè)升级路径驱动下(xià)，汽车和(hé)“新三样”产品出口优势增强(qiáng)，有望维(wéi)持出口(kǒu)韧性；随着下游消费稳(wěn)步修复(fù)、二季度PPI同比触(chù)底回(huí)升，制造业企业盈利有望(wàng)向上修复，企业(yè)将从主(zhǔ)动(dòng)去(qù)库逐(zhú)步转向被动去库、主动补(bǔ)库(kù)，设(shè)备投资需(xū)求(qiú)有(yǒu)望改善，推动中游装备制造景(jǐng)气(qì)度维持高位。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢复力度不及预期；海外(wài)需求超预(yù)期回落。

　　一、节(jié)后(hòu)消费(fèi)降(jiàng)温，带动CPI涨幅(fú)明(míng)显回落

　　一、本周聚焦：疫后经(jīng)济复(fù)苏有哪些结(jié)构性特(tè)征(zhēng)？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度经(jīng)济(jì)复苏的主因

　　一季度(dù)我国GDP总量实现超预期(qī)增长，指向疫(yì)后复苏背景下，国内(nèi)经(jīng)济企稳回升。但不同于海外国家疫(yì)后复(fù)苏(sū)的规(guī)律，本轮国内(nèi)疫后复苏(sū)发生(shēng)在外需回落(luò)、国内经济转向高质量发展、居民前期“去杠杆”的(de)过程(chéng)中(zhōng)，因此驱动(dòng)疫后(hòu)经济复苏的力量并不均(jūn)衡，行(xíng)业分化特征(zhēng)明(míng)显。因此(cǐ)，我们重点从(cóng)行业层面(miàn)，观测当前各行(xíng)业景气(qì)度水(shuǐ)平。

　　从GDP不变价观测各(gè)行业表现来看(kàn)，今年一季度制造业、交通运输业、房地产业景气度明(míng)显提升，而(ér)建筑业景气度回(huí)落，与年初出口数(shù)据(jù)好转、服(fú)务消费快(kuài)速(sù)恢(huī)复、房(fáng)地产销(xiāo)售回暖而投资疲弱(ruò)的(de)情(qíng)况相(xiāng)一致。

　　我们以2019年为基期计算各(gè)年份的复合增速，观(guān)察各行业增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于(yú)去年(nián)四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年(nián)增速(sù)，与近年来加快建设农业强(qiáng)国，推进农业农村现代(dài)化的目(mù)标有关。

　　今(jīn)年一季度第二(èr)产业增加值增速升至(zhì)5.4％，高于(yú)去(qù)年四(sì)季度(dù)的(de)4.4％。其中，制造业迎来较(jiào)快(kuài)复(fù)苏，增(zēng)加值(zhí)增速(sù)提升至5.9％，高于去(qù)年四季度的4.7％，但低于(yú)2021年(nián)全年增速(sù)，与去年下半年(nián)之(zhī)后外需(xū)转弱(ruò)、居民商品(pǐn)消费恢复偏慢有关。而建(jiàn)筑业景气度明显回落(luò)，增加值增速(sù)回(huí)落(luò)至1.9％，低于去年四季(jì)度的3.1％，主要受房地产(chǎn)新开工拖累。

　　今年一季度第三产业增加值增速小幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍(réng)存在产出缺(quē)口。其中，受益于居民出(chū)行活(huó)动恢复，交通运输、仓储和邮政(zhèng)业(yè)增加值(zhí)增速明显提升，自去年四(sì)季度的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年(nián)全(quán)年(nián)增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回(huí)升，尽管高于疫(yì)情三年来的(de)平均增速，但绝对水平不及2019年，指向(xiàng)供给水平恢复较慢。而受益于新房和二手(shǒu)房销售(shòu)回(huí)暖，今(jīn)年一季(jì)度房地产(chǎn)业增加(jiā)值增(zēng)速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复(fù)苏分化，中下(xià)游(yóu)改善幅度好于上游

　　对(duì)于(yú)行业(yè)景气度的观测(cè)，我们采用(yòng)量（各行业工业增加值(zhí)增速(sù)）与价格（各行业工业品价格增速）分别作为(wèi)供需的衡量(liàng)指标。主(zhǔ)要选取28个主要行业(yè)自(zì)2019年以来的月度数据，首先将各(gè)行业增加值增速(sù)调整为以2019年为基期的复合增速，其次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加值增速和(hé)PPI增速的分位数水平，通过对比2022年(nián)12月(yuè)和(hé)2023年3月的分位(wèi)数水平，捕(bǔ)捉其边际变(biàn)化。

　　今年(nián)3月，制造业各行业(yè)景(jǐng)气(qì)度出(chū)现普遍(biàn)回(huí)暖，多数从去年12月(yuè)的“量价齐跌(diē)”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端(duān)修(xiū)复好于需求端，行业(yè)整体去库进(jìn)程尚未(wèi)结(jié)束(shù)。从(cóng)行(xíng)业(yè)景气度(dù)边际(jì)改(gǎi)善情况(kuàng)来看，下(xià)游消费制造>；；；中游(yóu)装备制(zhì)造>；；；上(shàng)游原材料加工，煤炭行业景气(qì)度呈现高位(wèi)放缓情况。

　　下(xià)游消费制(zhì)造行业中，与出行、地产后(hòu)周(zhōu)期(qī)相关的行业景气度最高，部分行业步入“量价齐升(shēng)”阶段。今年3月，与居民(mín)外出消费相关的，酒饮料茶、纺织(zhī)服装、文教娱(yú)乐的(de)量(liàng)价分位数水平(píng)均处在(zài)高景气度(dù)区(qū)间(jiān)，烟草、家具(jù)制造行业也(yě)呈现“量价齐升”的特(tè)征；食(shí)品制造景气度有所回落(luò)，农副加工行业(yè)表现为(wèi)“量价(jià)齐跌”，食品(pǐn)制(zhì)造行业(yè)表(biǎo)现为“量升价跌”，二者(zhě)价格下跌主要与高库存水平有关，今(jīn)年2月，库存同比均(jūn)处在2016年以来90％以上分位数(shù)水平；而随着防疫需求(qiú)的降温，医药制(zhì)造业景气(qì)度有(yǒu)所回落，表现为(wèi)“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业景气度居中，均表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。一(yī)方面(miàn)与原材料成本下跌有关(guān)，另一方面，也(yě)与(yǔ)年初外需表现(xiàn)好于(yú)内需，部分(fēn)行业(yè)仍在去库进(jìn)程有关(guān)。其中，电气机(jī)械、专用(yòng)设备(bèi)、运(yùn)输设备工业增加值增速改善(shàn)幅度最(zuì)大(dà)，受(shòu)益于国内产(chǎn)业升(shēng)级、出口优势带(dài)来的韧性(xìng)驱动；其次是汽车制造、金属制品，改善幅度最弱的是通用设备、电子设备，与房地(dì)产(chǎn)新(xīn)开工强度较弱、消(xiāo)费电子行(xíng)业周期性走弱有关。

　　上(shàng)游原材料(liào)加(jiā)工(gōng)行业景气(qì)度改善幅度偏弱(ruò)，由于行业(yè)库存水平(píng)偏高，多数行(xíng)业仍受制于价格(gé)下跌(diē)的困扰，表现为“量升价跌(diē)”。其(qí)中，有(yǒu)色金属行(xíng)业生产(chǎn)端改善幅(fú)度最大，3月(yuè)增加值增速(sù)位于2019年以来70％分(fēn)位数水平，但受全球大宗商品下(xià)行周期影响，价格依旧(jiù)承压；随(suí)着年(nián)初建筑业施工回(huí)暖，相关的黑(hēi)色金属、非(fēi)金属制品(pǐn)景气度提升，但由于库存水平(píng)偏高，价格仍处在(zài)下跌区间，拖(tuō)累整体盈利水平；石(shí)化链条行业生产水平(píng)普遍回暖，但(dàn)分(fēn)位数水平仍(réng)处在(zài)50％以下的景气度偏低(dī)区间，今年由于能源危(wēi)机缓解，产品价格(gé)相较去年同期也(yě)出现普遍下跌。

　　煤炭开(kāi)采景气(qì)度仍处在高位，但(dàn)出现边(biān)际放缓，生产及(jí)价格水平(píng)同步回落。这(zhè)与去年以来行业(yè)产(chǎn)能(néng)持续扩张有关，今年2月，煤炭(tàn)开采产成品库存同比处(chù)在2016年以来94％分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　1.3 消费(fèi)回暖(nuǎn)和产业升级或是推动下一(yī)阶段(duàn)经济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度(dù)，国内经济(jì)复苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏红利。一方面，消费场景恢复(fù)后，出行类消费快速复(fù)苏(sū)，前(qián)期积压(yā)的购房、服务性(xìng)需求得(dé)以释(shì)放；另一方(fāng)面，国内复工复(fù)产加快推进(jìn)，保证供给端的快速恢复，是推动年初(chū)出口数(shù)据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏(sū)节奏有所放缓，指向疫后红(hóng)利释放效果转弱，随着未来(lái)海外总需求回落(luò)的预期逐步兑现，后(hòu)续驱动(dòng)国内经济增长的线索，大概(gài)率来自于(yú)消费回暖和(hé)产业升(shēng)级两(liǎng)条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，随(suí)着居民收入提升和消费意愿改善，未来消费回暖的(de)确(què)定性进一步(bù)增(zēng)强，交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务消费，以及家电、家具、纺服等可选消费景气(qì)度均有望提升(shēng)。

　　从一季度居(jū)民收入(rù)和(hé)消费数据看，居民收入增速提升，消费倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平。以2019年为(wèi)基期的(de)复(fù)合增(zēng)速看，今(jīn)年一季度，全国居民人均可支配(pèi)收入增速提升至6.4％，高于去(qù)年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速提升至5.0％，高于去年四季(jì)度的3.0％。一季度居(jū)民(mín)平均消费倾(qīng)向为(wèi)62.0％，已经(jīng)高于2020-2022年同期(qī)均值(zhí)60.9％，但距离2019年(nián)同(tóng)期的65.2％仍有一定差距。未(wèi)来随着服务业恢复持续向好，有望带动(dòng)相关就业岗位加快恢(huī)复，进一步提(tí)振居民消费(fèi)意愿(yuàn)。

　　从居民存(cún)贷款数据(jù)看，居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱，消(xiāo)费和投资信(xìn)心正在筑底(dǐ)。今年以来(lái)，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月居民(mín)新增存款同比增(zēng)量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增量均值，也低(dī)于2022年6617亿元(yuán)的月(yuè)均同比(bǐ)增(zēng)量。从贷款(kuǎn)数据看，3月(yuè)居民部(bù)门新增(zēng)净融资同(tóng)比多增4859亿元，其中，短(duǎn)期信(xìn)贷同比(bǐ)多增2246亿元，中(zhōng)长期信贷同比多增2613亿元。居民(mín)部门新增净融资连续2个月维持同比扩张，指向居(jū)民(mín)预期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今(jīn)年第(dì)一季度城镇储户(hù)问卷调查结果显示，倾向于(yú)“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季(jì)度减少3.8个百(bǎi)分点；倾向(xiàng)于“更多消费”和“更多投资”的居民分别(bié)占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向居(jū)民储蓄意愿降低、消(xiāo)费和投资意愿提升。

　　二是，产(chǎn)业升级路径(jìng)驱(qū)动下(xià)，汽车和“新三(sān)样”产(chǎn)品出口优势增(zēng)强(qiáng)，以及相关行业设备投资更新，有望推动中游装备(bèi)制(zhì)造(zào)景气度维持高位。

　　一方(fāng)面，今(jīn)年一季度国内出口数据回暖(nuǎn)，除与欧美供需缺(quē)口短期走阔、国内复(fù)工复产(chǎn)加快(kuài)推进(jìn)外，也受益于RCEP政(zhèng)策红利持(chí)续(xù)释放，以及汽(qì)车(chē)和“新(xīn)三样”产品出口优势增(zēng)强。今(jīn)年(nián)在海(hǎi)外(wài)总需求回落(luò)背(bèi)景(jǐng)下，我国与RCEP国家贸易(yì)往来加强、以及新(xīn)能源产品(pǐn)优势(shì)强化(huà)，有望维(wéi)持装备(bèi)制(zhì)造领(lǐng)域出口(kǒu)韧性。

　　另(lìng)一方(fāng)面，企(qǐ)业盈利下滑和库存高位，对制造业投资(zī)扩产造成一(yī)定压力。但随(suí)着(zhe)下游(yóu)消费稳步修(xiū)复、二季(jì)度PPI同比触底回升，制造(zào)业企业盈利有(yǒu)望向上修复。目前(qián)看(kàn)，电气机械等(děng)装备制造业去库进(jìn)程已进(jìn)入下半场，今年(nián)1-2月(yuè)专用设(shè)备、通用设备(bèi)产(chǎn)成品库(kù)存增速呈现触底反弹。随着需求(qiú)回暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从主动去库逐步转向被动(dòng)去库、主动补库，设备投(tóu)资需(xū)求将随(suí)之提升。

　　二(èr)、海外观察(chá)

　　2.1金融与流动性数(shù)据：各国国(guó)债收益率多(duō)数(shù)上行

　　美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上行。本周（截至4月21日(rì)）美(měi)国10年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率3.57％，较上周(zhōu)末上行5BP，其中(zhōng)通胀预期较(jiào)上周下行(xíng)2BP，实际收益率1.29％，较上周(zhōu)末上升(shēng)7BP。法国10年期国债(zhài)收益(yì)率较上周末(mò)上行5BP至2.99％，德(dé)国10年(nián)期国债(zhài)收益率(lǜ)较上周末上行7BP至2.44％，日(rì)本10年期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)较上周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债(zhài)收益率较上(shàng)周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美(měi)国(guó)10y-2y国债收益率利差收(shōu)窄。本周美(měi)国10年期和2年期国债(zhài)期限利差为-0.60％，较上(shàng)周下行(xíng)4BP。美(měi)国AAA级(jí)企(qǐ)业(yè)期权调整(zhěng)利差较上(shàng)周末(mò)持平为0.55％，美(měi)国高收益(yì)债期权调(diào)整利差较上周末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市(shì)场：全球股市涨跌分化(huà)，大宗商品价(jià)格普跌

　　全(quán)球股(gǔ)市(shì)涨跌分化。本周（4月17日至4月21日(rì)），欧(ōu)洲股市普涨，法(fǎ)国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全线(xiàn)下(xià)跌，标普500、道琼(qióng)斯工业(yè)指数、纳斯达克(kè)指(zhǐ)数分别下(xià)跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国(guó)综合指数、上(shàng)证指数、恒生(shēng)指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格普跌。其(qí)中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格普跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁(tiě)矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美(měi)联储褐皮书公布，显示(shì)近(jìn)几周美(měi)国经济(jì)增(zēng)长陷入停滞，通胀和招(zhāo)聘活动放缓，信贷渠道(dào)变窄。褐皮书称，最近(jìn)几周美国总体经(jīng)济活动几乎(hū)没有(yǒu)变化，几个辖区指出在不确(què)定性增加和(hé)对流动性的(de)担忧加剧(jù)之际，银(yín)行(xíng)收紧了(le)贷款标准。近期美(měi)国总体物(wù)价水平温和上(shàng)升，但价格上涨(zhǎng)速度(dù)或有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)。

　　美联储官员(yuán)表示为应对高通胀，加息步伐或将继(jì)续。4月21日，美(měi)联储哈克称(chēng)，需要进一步收紧政(zhèng)策(cè)来应对高通胀，加息结束后美联储将需要在一段时间(jiān)内维(wéi)持利率稳定。同日美联储梅斯特表(biǎo)示，预计(jì)今年货币政策(cè)将需要进一步进入限制性区域，终端利率(lǜ)或将高于(yú)5％，具体取决于经济和(hé)金融(róng)形势的(de)发(fā)展。

　　欧洲央行货币政策会(huì)议纪要公布，绝(jué)大多(duō)数委员同意将利率上调50个基(jī)点。4月20日公布(bù)的欧洲央行会议纪要(yào)显示(shì)，货币政(zhèng)策在(zài)降低通胀方(fāng)面(miàn)仍(réng)有一(yī)段(duàn)路要走，一些委员(yuán)认(rèn)为整体而言通(tōng)胀(zhàng)风险倾向于上行。金融市场(chǎng)紧张局势(shì)被视为经济和通胀前(qián)景重大不确(què)定(dìng)性的(de)来源。然而除(chú)非形势显著恶化，否则金融市场的紧张局势不太可能从根本上改变欧洲央行管(guǎn)理委员会对通(tōng)胀(zhàng)前景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政(zhèng)策：欧洲“芯片(piàn)法(fǎ)案”落地；美财(cái)长耶(yé)伦强调美国(guó)“国(guó)家安全(quán)”

　　4月18日，欧洲理事会和欧(ōu)洲议会(huì)通过(guò)了(le)一项临时政治协议，就(jiù)涉及430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是到2030年，欧盟(méng)拟动(dòng)用430亿欧元资(zī)金(jīn)提振半导体行业，以将(jiāng)欧盟(méng)占全球半导体制造市场的份(fèn)额从10％提升至至少(shǎo)20％；大幅提升芯片制(zhì)造工艺，建立(lì)欧盟(méng)的半导体供应链，并与美国(guó)和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议院议长(zhǎng)麦(mài)卡锡表示，正在推出一份债务上限相关立法措施(shī)。白宫需要开始就(jiù)债务上限进行谈判；众议院共和党希望提(tí)高(gāo)债务(wù)上限并削减支出；正在推出(chū)一份债(zhài)务上限相关立法措施；债务(wù)法(fǎ)案将设法(fǎ)收(shōu)回(huí)未(wèi)使(shǐ)用(yòng)的防疫资金(jīn)用(yòng)于日常开支；法案将(jiāng)减少对国税局的拨款，并结(jié)束绿色(sè)产业补贴措施。

　　4月20日(rì)，美国财政(zhèng)部长耶(yé)伦就中美关系发表讲话(huà)，表明(míng)美(měi)国无(wú)意(yì)与中国脱钩，但未来仍将强调“国家安全”。耶(yé)伦宣称，任何与中国脱(tuō)钩的努(nǔ)力都(dōu)将是“灾(zāi)难性的”，美(měi)国寻求(qiú)与中国(guó)建立“建设性(xìng)和(hé)公(gōng)平的经(jīng)济关系”。但“当美(měi)国利(lì)益(yì)受(shòu)到威胁(xié)时”，美国将(jiāng)坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使以牺(xī)牲中美关系(xì)为代价。在国(guó)际关系中，耶伦表示美(měi)中两国有必(bì)要“坦诚讨论棘(jí)手问题”，比如帮助面(miàn)临债务问(wèn)题(tí)的新(xīn)兴市场和发展中国家(jiā)等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游(yóu)：原油、铜(tóng)价环比上涨(zhǎng)

　　原油价格(gé)环比上(shàng)涨，环比由负转正。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比(bǐ)由负转正，由上月的(de)-4.54％转正为(wèi)本月(yuè)的(de)10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦特原(yuán)油价格环比上涨7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转正为(wèi)本(běn)月(yuè)的7.14％，最(zuì)新月度(dù)均(jūn)价为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价(jià)、铝价环比上涨(zhǎng)，铜、铝库(kù)存同比下降。2023年4月以来，铜价(jià)环比上涨0.86％，环(huán)比由负(fù)转正，由上月(yuè)的-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存(cún)同(tóng)比下降51.71％，降幅相对(duì)上月(yuè)扩大44.13个百分(fēn)点。铝价环比上涨2.25％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环(huán)比(bǐ)上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降

　　水泥价格指数环(huán)比上升。4月以来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个百分点。华北、东(dōng)北(běi)、华东、中南、西北以及(jí)西南各区(qū)价格指数环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格(gé)环比下跌，库存同比下降，钢(gāng)坯库存同(tóng)比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由正转负(fù)，环比由上(shàng)月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同(tóng)比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个(gè)百分(fēn)点。钢坯库存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游：商品房成交面积增幅缩(suō)窄(zhǎi)，猪价菜价下(xià)跌，水果价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　商品房成(chéng)交面积增幅缩窄。2023年4月以来，商品(pǐn)房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变动幅度分(fēn)别为(wèi)36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分点。

　　土地(dì)成交面积跌(diē)幅收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城(chéng)土地供应(yīng)面(miàn)积(jī)同(tóng)比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交(jiāo)面(miàn)积(jī)同(tóng)比(bǐ)增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为(wèi)5.50％，较(jiào)上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价格(gé)下(xià)跌，水果价格(gé)上涨。2023年4月以(yǐ)来，猪肉价(jià)格环比下(xià)跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对上(shàng)月扩大2.6个百分点(diǎn)。蔬菜价格环(huán)比(bǐ)下跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘(chéng)用车(chē)日均(jūn)零售销量(liàng)增幅扩大。4月(yuè)以来，乘用车日均零售销量同(tóng)比增加(jiā)17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增(zēng)幅扩大8.26个百(bǎi)分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市(shì)场利(lì)率趋势分化，国债(zhài)利(lì)率普(pǔ)遍下行(xíng)

　　货币市场利率趋势分(fēn)化，国债利(lì)率普遍下行(xíng)。2023年4月以(yǐ)来，R001较上月末下(xià)行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末(mò)下行12bp至2.27％。一年期国(guó)债利(lì)率较上月末下行8bp至2.19％。十年期国(guó)债利率较(jiào)上月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率较(jiào)上月末下(xià)行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业债利(lì)率较上(shàng)月末下(xià)行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改委强(qiáng)调提(tí)振消费持续回升的动力(lì)；国(guó)资委强调着力发展(zhǎn)战(zhàn)略性新兴产业(yè)

　　4月19日(rì)，国家(jiā)发展改革委举行(xíng)4月份新闻发(fā)布会，强调要提振消费持续回升的动(dòng)力。接下来将(jiāng)重点做好四方(fāng)面工作：一是，研究起草关于恢(huī)复(fù)和扩大消(xiāo)费的政(zhèng)策文件，围绕大宗(zōng)消费、服(fú)务消费、农村消费等重点领域(yù)；二是(shì)，下(xià)大力(lì)气稳定汽车消费，大力推动(dòng)新能源汽(qì)车下乡；三是，会同有关方面(miàn)优化就(jiù)业(yè)、收(shōu)入(rù)分配和消费全链条良性循(xún)环促(cù)进机制；四是，研究制定关于(yú)营造放心消费环境的政策文件(jiàn)。

　　4月19日(rì)，国(guó)资委党委召开扩大会议，强调推动(dòng)国资央企着力发展实体经(jīng)济特别(bié)是战(zhàn)略性新兴产业。会议认为，要更好推动国资央企在中国式现代化新征程中走在前列，着力提升科(kē)技自(zì)立(lì)自强水平(píng)，提升自主创新能力；着力(lì)发展(zhǎn)实(shí)体经济(jì)特别是(shì)战略性新兴产业(yè)，加(jiā)快推进现代(dài)化产业体系建设；抓好新一轮国企(qǐ)改革深化(huà)提(tí)升行动组织实施，高水(shuǐ)平参与共建“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工信(xìn)部举办(bàn)发布会介绍一季(jì)度工(gōng)业和信息化发(fā)展状况，表示下(xià)一步将制定实(shí)施(shī)重点行(xíng)业稳增长的(de)工作方案。一是营造良(liáng)好产业发展环境(jìng)，落实落(luò)细稳(wěn)增长(zhǎng)政策(cè)举(jǔ)措(cuò)，抓实抓(zhuā)细部(bù)省协作、部门协同；二是推动出口保(bǎo)稳提质，加大对制造业(yè)外贸企业(yè)的支(zhī)持力度，配(pèi)合有关部门落实好(hǎo)稳外贸政策举措；三是促进(jìn)内需加快(kuài)恢复，以高质量供给促(cù)进(jìn)消费；四是持续(xù)增强发展动能，加快(kuài)战(zhàn)略性(xìng)新兴产业的创新发展(zhǎn)。

　　四(sì)、财经日历

　　五、风险提示

　　国(guó)内经济恢复力度不及预期；海外(wài)需求(qiú)超预期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁