财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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