本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外(wài)围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地(dì)上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是(shì)美(měi)联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首(shǒu)季，美(měi)国GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利(lì)率(lǜ)观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连(lián)续(xù)第四个月收虎门销烟发生在哪里(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构不再抱团(tuán)银(yín)行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是(shì)二(èr)者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点虎门销烟发生在哪里：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)虎门销烟发生在哪里史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两(liǎng)市(shì)单(dān)日成交始(shǐ)终(zhōng)维(wéi)持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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