2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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