上市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势台湾是省还是市 台湾是省会吗，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善台湾是省还是市 台湾是省会吗配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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