核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的(de)投资(zī)策(cè)略(lüè)。高加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水(gāo)股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水nián)的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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