四大国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大(dà)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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