四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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