财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代(dà池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊; line-height: 24px;'>池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊i)表实(shí)际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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