本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为财(cái)情(qíng)的(de)美联储(chǔ)利(lì)率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国(guó)对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性(xìng)折价(jià)效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀(shā)现象。

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　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压(yā)，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行(xíng)，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日(rì)前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态(tài)无(wú)疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台(tái)成为市(shì)值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其(qí)成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维(wéi)持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到(dào)W形整(zhěng)理(lǐ)格(gé)局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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