四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xi玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次ǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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