5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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