近日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资(zī)收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵(jiào)，导致了(le)原(yuán)油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于(yú)加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中(zhōng)出栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白(bái)银工业属性及美联(lián)储加(jiā)息预(yù)期(qī)升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期(qī)则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等黑俄罗斯是资本主义还是社会主义俄罗斯是资本主义还是社会主义n>(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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