近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(gāo)的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数　　

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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