国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一(yī)季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下(xià)来的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的(de)副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他(tā)们(men)的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政时(shí)的(de)金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机(jī)构的(de)公开审查报(bào)告或(huò)警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视(shì)了范(fàn)围更广(guǎng)的(de)问题，比如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗(lu乔布斯为什么把苹果给库克ó)里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区(qū)的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供(gōng)1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次(cì)公布(bù)的(de)数据(jù)再度印证了(le)美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，上述(shù)数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾(wěi)部(bù)效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5乔布斯为什么把苹果给库克月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择(zé)。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后的新闻(wén)发(fā)布会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露(lù)其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经(jīng)济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会(huì)议上(shàng)需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的(de)角度(dù)来看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述(shù)的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数(shù)据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结(jié)算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内(nèi)乔布斯为什么把苹果给库克“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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