2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方(fāng)面，来(lái)自香港投资基金公会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香(xiāng)港注(zhù)册的基(jī)金中，中国股票基(jī)金（投向中国市(shì)场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英(yīng)国(guó)）地区股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个(gè)月以来(lái)，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含(hán)英(yīng)国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月(yuè)跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场接下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受(shòu)本报采访解析(xī)他们对(duì)于市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今(jīn)年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太(tài)区首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限(xiàn)公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述(shù)机(jī)构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入(rù)衰退几(jǐ)率较大(dà)。中(zhōng)国经济(jì)复苏步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产等(děng)持(chí)续发力，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币等(děng)其它(tā)非(fēi)美货(huò)币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构(gòu)人(rén)士(shì)认为人工(gōng)智能(néng)将(jiāng)为各个行业带来巨(jù)变(biàn)，其(qí)中硬件类公司可(kě)能获得(dé)较为确定的(de)机会(huì)。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余时(shí)间(jiān)全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美(měi)国银(yín)行要(yào)么主动(dòng)收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要(yào)么因(yīn)为存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现(xiàn)稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服(fú)务业(yè)获诸多因(yīn)素(sù)支持(chí)。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看(kàn)来，日本的经济表(biǎo)现不(bù)会太差，对(duì)中(zhōng)国持更加乐观态(tài)度。中(zhōng)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语国经济复苏在(zài)全球起着引领作用(yòng)。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳(wěn)固，更全(quán)面，还需要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场对(duì)中国经济(jì)在2023年(nián)的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的(de)增长。但是对(duì)于欧美(měi)经济的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏(sū)的(de)道(dào)路(lù)上。如果(guǒ)下半年财政(zhèng)和地产方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主(zhǔ)要来自(zì)外需减弱(ruò)和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀环(huán)境下(xià)，高利率几乎是(shì)美(měi)国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高利率环境对经济(jì)的压制作(zuò)用(yòng)会降低欧美(měi)经济的预期(qī)。日本目前处(chù)于一个(gè)极端宽松(sōng)货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央(yāng)行行(xíng)长表现(xiàn)出会维(wéi)持(chí)货币政策不变的策(cè)略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的(de)GDP增(zēng)长则将从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地产等多(duō)重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性的内生(shēng)修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无论经济增长还是(shì)企业盈利(lì)的修复(fù)，目前(qián)都(dōu)处在一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没(méi)有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段已(yǐ)经过(guò)去等(děng)问(wèn)题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源价(jià)格(gé)显著(zhù)回落(luò)及冬(dōng)季天气较(jiào)预(yù)期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的(de)政策立场，短期调(diào)整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业(yè)的风波(bō)提(tí)升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在(zài)降(jiàng)温(wēn)的可能。随(suí)着劳(láo)工参与率的提高，以及新增(zēng)就业的(de)下降，未(wèi)来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导(dǎo)致美国经济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未来(lái)12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的机会为(wèi)60％。该地(dì)区(qū)面临(lín)的通胀问题比美国(guó)更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息50个(gè)基点，将存款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在(zài)今年(nián)余下(xià)时间保持这(zhè)一水平。中国经济(jì)的(de)强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增(zēng)强了(le)投(tóu)资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联(lián)储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了(le)。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷(lěng)却经济的副(fù)作用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信(xìn)心也开始(shǐ)是越(yuè)走越(yuè)弱。美联(lián)储(chǔ)今年加息或许已经结(jié)束。

　　美(měi)联(lián)储可(kě)能要到(dào)了明(míng)年上半年才会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回(huí)落(luò)，但是回(huí)落的(de)速度不够快，而且美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次(cì)提(tí)到(dào)，他宁(níng)愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺(xī)牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最(zuì)后一(yī)次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利(lì)率水平(píng)，以实(shí)现利率(lǜ)的正常化(huà)（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利(lì)率环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本急剧(jù)上升，这(zhè)已经在(zài)全球资本(běn)市场(chǎng)上反映出来(lái)了。不论是美国的银行(xíng)业还是高收益(yì)债券领域，都出现(xiàn)了(le)流动性(xìng)和短期成本(běn)上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息(xī)后，进入观望态势(shì)。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期从(cóng)今(jīn)年三季度(dù)开始，美国将进入一个(gè)技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰(yīng)派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市(shì)场预期(qī)有一定的差距。当然，我们要动态地(dì)看(kàn)问题，应(yīng)根据未来几个(gè)月(yuè)美国(guó)经济(jì)的(de)实际(jì)情况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在(zài)控通胀及防范(fàn)金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美(měi)国(guó)金融(róng)体(tǐ)系风(fēng)险继续累积并形(xíng)成(chéng)进一步的风险事(shì)件，可能会推动联储(chǔ)更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退终局(jú)确(què)定性较(jiào)高，在(zài)此(cǐ)情景(jǐng)下(xià)，长久期(qī)的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联(lián)储可能在下半(bàn)年降息50个(gè)基点。虽然美联储结(jié)束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可(kě)能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成立。多数(shù)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反弹(dàn)的(de)充分条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾声时通常更容易预(yù)测。一(yī)直以来(lái)，10年期政府债收(shōu)益率的高位几乎总是在(zài)最(zuì)后一次加息(xī)前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下(xià)降压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看(kàn)AI带(dài)来的(de)投(tóu)资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已(yǐ)经(jīng)录得一定的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具(jù)的大概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提(tí)升(shēng)它的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不过，考虑到部(bù)分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞(páng)大(dà)的市场，政府积极的(de)在(zài)推动数(shù)字化的进程，我们(men)认为中(zhōng)国(guó)有非常大的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训练环节和推理环节都(dōu)需(xū)要(yào)消(xiāo)耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的(de)服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自(zì)去年年(nián)底(dǐ)以来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了(le)上(shàng)述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包括模(mó)型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私(sī)有云上的(de)大模(mó)型，主要面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收(shōu)费；应用场景落地较为(wèi)多元，在(zài)搜索、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资(zī)机(jī)会(huì)主(zhǔ)要(yào)来源于下(xià)游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿强或(huò)者用户的(de)使(shǐ)用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行业。与此同时，我(wǒ)们(men)看到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其(qí)是(shì)大数(shù)据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成立(lì)了国家数据局(jú)，国务院重组科技(jì)部，三大运(yùn)营商都加大(dà)了在数据(jù)方面的(de)投(tóu)入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估(gū)值处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业(yè)的韩国市(shì)场则将是亚(yà)洲上升空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精(jīng)选科技主题(tí)也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利润和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生一(yī)些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型(xíng)）的发展将(jiāng)带(dài)来以下方面的(de)投(tóu)资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理(lǐ)需要大量的算(suà有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语n)力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和(hé)计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数(shù)据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标(biāo)注服(fú)务将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能(néng)专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及行业自律是(shì)有其必(bì)要性的。一方面(miàn)，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智能安全与可控性的(de)高(gāo)度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高(gāo)公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规与标准的(de)出台。暂停开发更强大的(de)模型有助于行业理解现有模型的风(fēng)险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够(gòu)强(qiáng)大，需要一(yī)定时间(jiān)观察(chá)其对社会(huì)产生的影响。但(dàn)另(lìng)一方面，依(yī)靠公众人(rén)士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂(zàn)停可能(néng)难以有效(xiào)执行。人工有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语智能行(xíng)业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停(tíng)进一(yī)步(bù)研(yán)究难以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持(chí)竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方(fāng)向出(chū)现了偏差(chà)，而(ér)更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中(zhōng)产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云(yún)上(shàng)面，用户(hù)交互过程中的数(shù)据可能(néng)涉及到(dào)用户隐(yǐn)私(sī)和(hé)企业机密，因此(cǐ)现在越来越多(duō)的企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部署大(dà)模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机(jī)会借(jiè)助(zhù)生成式(shì) AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信(xìn)息(xī)办公室正式(shì)发布(bù)《生成(chéng)式人工智能(néng)服务(wù)管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出生(shēng)成式人工智能服(fú)务提供者应该承担信(xìn)息安(ān)全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工(gōng)智能(néng)领域的监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个(gè)月就6个(gè)月，全球市场资产类别方(fāng)面，固(gù)定收(shōu)益或(huò)者债(zhài)券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国(guó)经济进入下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那(nà)么目前(qián)美国(guó)股(gǔ)票的估值(zhí)相对于(yú)企业盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济(jì)开(kāi)始放(fàng)缓，即(jí)便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率(lǜ)还(hái)是要往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券的(de)价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是(shì)偏向(xiàng)中国及广泛意义(yì)上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩(mó)根(gēn)资产管理比较青睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资(zī)等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债(zhài)，它的信(xìn)用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券(quàn)价格承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌(diē)美(měi)元。同时，若美元贬值，大部(bù)分(fēn)的亚(yà)洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能(néng)源跟工业金属持相对中性态(tài)度，商(shāng)品中比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为(wèi)股(gǔ)票优于债券，优(yōu)于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受(shòu)全(quán)球总需(xū)求下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反(fǎn)转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的(de)表现(xiàn)，之后可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美(měi)股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公(gōng)司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他因素(sù)影响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大(dà)。换句话说，目(mù)前的(de)港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基(jī)本面(miàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，我们(men)认为(wèi)美国(guó)的盈利增长及通胀前(qián)景仍(réng)存(cún)在较大的不确定(dìng)性(xìng)。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表现会较出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于(yú)股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股则尤(yóu)为不利(lì)。股票(piào)市场投资策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的股票投资策(cè)略是分(fēn)散(sàn)配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券(quàn)的表现(xiàn)会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特别(bié)是政(zhèng)府债券(quàn)和投(tóu)资级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益(yì)率(lǜ)，而且(qiě)即使在经济下(xià)行的时候也非常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石(shí)油价格(gé)的(de)上涨。看好黄金最主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达(dá)到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一(yī)步上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于(yú)美联储停(tíng)止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利率带(dài)来(lái)的分(fēn)母端制约改善，利(lì)好利率债(zhài)及高评级债券、黄(huáng)金等(děng)资(zī)产类别(bié)成长股受分母端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等(děng)大宗商品(pǐn)由于需求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权(quán)益市场，风格上(shàng)建议高(gāo)配(pèi)制造、科(kē)技，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构上看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息(xī)的优质央国(guó)企；契(qì)合(hé)数字(zì)中国建设方向，受益于复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行(xíng)的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善(shàn)期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动(dòng)趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均值回归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在(zài)美(měi)元强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防(fáng)御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的(de)反弹之后，目(mù)前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的预期应该会支持(chí)除日本以外的(de)亚(yà)洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了(le)对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这与美国(guó)的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在(zài)美(měi)国，政府债(zhài)券通常受益(yì)于债券(quàn)收(shōu)益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的(de)定价），而公司(sī)债(zhài)券收益率相对(duì)于美(měi)国政府(fǔ)债券(quàn)的溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶化(huà)的预(yù)期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语