银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　C学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复(fù)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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