昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(gu什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些ó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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