昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗lái)实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìn冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗g)高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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