调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补(bǔ)前(qián)期宁波慈溪的邮编是多少缺(quē)口后继续下(xià)行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn宁波慈溪的邮编是多少)中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃宁波慈溪的邮编是多少调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极(jí)大可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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