银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约23竹荪煮多久06走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(c竹荪煮多久uò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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