昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过(guò)去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况(kuàn观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪g)感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(ch观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪éng)在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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