金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的(de)一季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huógrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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